通過(guò)對(duì)比規(guī)模類似的光伏發(fā)電項(xiàng)目所需投資可以發(fā)現(xiàn),王文彪擬注入的4家光伏企業(yè)作價(jià)類比頗低。但“低價(jià)”背后的一些情況,如應(yīng)收賬款、電費(fèi)權(quán)益被抵押等問(wèn)題受到交易所的緊密關(guān)注。
最為關(guān)鍵問(wèn)題在于并網(wǎng),由于相關(guān)政策的規(guī)定,今年6月30日之后并網(wǎng)的項(xiàng)目都面臨電價(jià)補(bǔ)貼大幅下調(diào)的問(wèn)題。如今這一“630窗口”已經(jīng)關(guān)閉,但這一批資產(chǎn)中位于冀北地區(qū)的光伏項(xiàng)目卻仍未建成并網(wǎng),即使未來(lái)并網(wǎng),或也將面臨下調(diào)后的電價(jià)。
此外,冀北地區(qū)項(xiàng)目已備案裝機(jī)容量超過(guò)800兆瓦都未并網(wǎng)發(fā)電。而億利潔能方面告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者,實(shí)際建成的為240兆瓦。而按照業(yè)內(nèi)人士測(cè)算認(rèn)為,建成未并網(wǎng)每月?lián)p失應(yīng)在上千萬(wàn)元。
實(shí)控人注入資產(chǎn)跨界光伏
億利潔能8月5日發(fā)布的交易預(yù)案顯示,億利潔能將向億利集團(tuán),以及王文彪控制的億利資源控股有限公司購(gòu)買光伏發(fā)電相關(guān)資產(chǎn)的部分和全部股權(quán),涉及四家企業(yè),其中兩家位于內(nèi)蒙古鄂爾多斯,兩家位于河北張家口,合計(jì)已經(jīng)并網(wǎng)360兆瓦,總備案裝機(jī)容量高達(dá)1235兆瓦。
億利潔能首次跨界進(jìn)入光伏行業(yè)的規(guī)模并不小。預(yù)案披露的財(cái)務(wù)信息顯示,不計(jì)河北省主打“光伏扶貧”的50兆瓦項(xiàng)目,已經(jīng)并網(wǎng)的光伏企業(yè)盈利能力相比上市公司頗具吸引力。雖然兩家并網(wǎng)的光伏企業(yè)2016年合計(jì)營(yíng)收規(guī)模不過(guò)2.5億元左右,但合計(jì)獲取凈利潤(rùn)1.35億元。相比之下億利潔能2016年?duì)I收規(guī)模超過(guò)110億元,但凈利潤(rùn)僅為2.58億元。
在不考慮債務(wù)和融資租賃等情況對(duì)估值的影響下,單就轉(zhuǎn)讓價(jià)格來(lái)說(shuō),億利潔能似乎撿了一些便宜。根據(jù)央視網(wǎng)的報(bào)道,甘肅省首座沙漠生態(tài)500兆瓦光伏電站總投資高達(dá)68億元。而同屬于沙漠光伏主體的兩家標(biāo)的企業(yè),已經(jīng)建成且并網(wǎng)規(guī)模達(dá)310兆瓦,其全部股權(quán)合計(jì)預(yù)估值僅為10.45億元,評(píng)估增值率微可不計(jì)。
此外,合并備案裝機(jī)容量超過(guò)800兆瓦的張家口京張迎賓廊道生態(tài)能源有限公司(以下簡(jiǎn)稱迎賓廊道)全部股權(quán)預(yù)估值3.89億元,評(píng)估增值率為負(fù)數(shù)。公告顯示,億利潔能對(duì)光伏資產(chǎn)采用的預(yù)估值方法是資產(chǎn)基礎(chǔ)法。業(yè)內(nèi)人士介紹,光伏電站建設(shè)依據(jù)環(huán)境不同涉及到土地整治、生態(tài)修復(fù)等眾多前期投入因素,采用該估值方法則只計(jì)算資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值。
然而,王文彪方面并非一直如此"慷慨"。2010年億利潔能從集團(tuán)購(gòu)買的一煤炭資產(chǎn)(東博煤炭),當(dāng)時(shí)評(píng)估增值率就達(dá)1367.41%,在此后的業(yè)績(jī)承諾期,該資產(chǎn)也沒(méi)有完成承諾。
建成難并網(wǎng)收益白白損失
慷慨的背后是沙漠光伏資產(chǎn)的幾大隱憂,對(duì)于此次億利潔能從實(shí)控人手中收購(gòu)光伏資產(chǎn),上交所提出幾大疑問(wèn)。首先是,兩大沙漠光伏企業(yè)因債務(wù)問(wèn)題和售后回租式融資租賃,質(zhì)押了電費(fèi)權(quán)益以及應(yīng)收賬款。這對(duì)上市公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的影響究竟幾何,由于億利潔能延期回復(fù),目前尚無(wú)從得知答案。
同樣懸置的是迎賓廊道的光伏項(xiàng)目能否并網(wǎng)的問(wèn)題,這一問(wèn)題正每時(shí)每刻地對(duì)資產(chǎn)產(chǎn)生實(shí)際的影響,隨著發(fā)出的電力無(wú)法并網(wǎng),迎賓廊道面臨的是實(shí)實(shí)在在的損失。
《中國(guó)能源報(bào)》報(bào)道,國(guó)家電網(wǎng)在6月30日兩天前,突然下發(fā)通知指出,冀北地區(qū)2016年可利用小時(shí)數(shù)低于規(guī)定的1400最低利用小時(shí)數(shù),同時(shí)棄風(fēng)棄光“雙降”目標(biāo)也未完成,因此冀北地區(qū)所有光伏項(xiàng)目將不能放行并網(wǎng)。億利潔能購(gòu)買資產(chǎn)的預(yù)案顯示,迎賓廊道所屬四座光伏電站便受此影響面臨不確定性。
“6·30”對(duì)光伏行業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)極為重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。在此節(jié)點(diǎn)之前并網(wǎng)的光伏項(xiàng)目,享受上一年的補(bǔ)貼電價(jià);之后并網(wǎng)的項(xiàng)目,則享受新一年度的光伏上網(wǎng)電價(jià)。“一前一后”的補(bǔ)貼電價(jià)差距頗大,且時(shí)限長(zhǎng)達(dá)20年。以2017年為例,一、二、三類資源地區(qū),“6·30”后并網(wǎng)的光伏項(xiàng)目,電價(jià)補(bǔ)貼下調(diào)幅度在13%至19%之間。
光伏億家創(chuàng)始人劉昶告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者,此事件受波及的企業(yè)眾多,迎賓廊道地區(qū)的光伏電站作為冬奧會(huì)籌備的光伏領(lǐng)跑者項(xiàng)目,也未能幸免。
億利潔能方面則向記者表示,迎賓廊道實(shí)際建設(shè)完成的裝機(jī)容量為240兆瓦,其余備案待建設(shè)裝機(jī)容量560兆瓦,須根據(jù)國(guó)家能源局等部門(mén)下發(fā)并網(wǎng)計(jì)劃指標(biāo)后,陸續(xù)開(kāi)工建設(shè)。劉昶認(rèn)為,冀北地區(qū)的并網(wǎng)問(wèn)題短期內(nèi)難以解決,“你不管備案了多少,我電網(wǎng)只能消納那么多,要等消納率恢復(fù)正常,或者火電繼續(xù)降低比例等等,總之需要時(shí)間。”
無(wú)法并網(wǎng)的損失并不難估算,劉昶算了一筆賬,200兆瓦一年發(fā)電量2.4億度,平均一個(gè)月一千多萬(wàn)度,不能并網(wǎng)導(dǎo)致的每月的收入損失應(yīng)該為一千多萬(wàn)元。
