興業(yè)證券:聯(lián)合光伏發(fā)電量高速增長
并網(wǎng)電站容量持續(xù)增長,發(fā)電量快速提升。截止 2016 年上半年末,公司共擁有 26 個光伏電站,總裝機容量達到 996M W,上半年新增裝機容量為 20M W;但同比增幅較大,達到 56%。公司的光伏電站主要位于內(nèi)蒙古(270M W)和青海(200M W)以及其他西北地區(qū)。持續(xù)提升的裝機容量也使得公司的發(fā)電量快速提升,公司上半年完成發(fā)電量 60,844M Wh,同比增長 51.8%。考慮到山西大同項目于 6 月末并網(wǎng),預(yù)計公司全年總發(fā)電量將在 1,500GWh 左右,同比增幅接近 90%。發(fā)電量按區(qū)域來看,內(nèi)蒙古和青海的發(fā)電量占到公司上半年總發(fā)電量的 44%和 25%,是主要的電量貢獻來源,但隨著后期電站在各省的均衡發(fā)展,預(yù)計公司的發(fā)電業(yè)務(wù)將更為均衡。
我們的觀點:聯(lián)合光伏(686.HK)是大型央企招商局旗下的清潔能源運營上市平臺。公司依托強大的股東支持,利用靈活多元的融資方式,通過并購自建等方式快速使得光伏裝機容量迅速增加,上網(wǎng)電量也隨之高速增長。預(yù)計未來公司裝機容量和上網(wǎng)電量仍將維持快速增長,同時加大自建電站力度。根據(jù) Wind 一致預(yù)期,公司 2016、2017年預(yù)測 EPS 為 0.05、0.07 元,對應(yīng)目前股價 0.70 港元 P/E 為 14、10 倍,而靜態(tài) P/E為 7 倍,公司估值不高,建議投資者密切關(guān)注。
風(fēng)險提示:電站項目收購風(fēng)險、電站運營風(fēng)險。