幾家歡喜幾家愁,光伏企業(yè)第三季度盈利能力極端分化
光伏產(chǎn)業(yè)網(wǎng)訊
發(fā)布日期:2021-11-01
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幾家歡喜幾家愁,光伏企業(yè)第三季度盈利能力極端分化
隨著月底的臨近,光伏上市企業(yè)陸續(xù)發(fā)布了2021年第三季度報告。在各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的代表性企業(yè)中,隆基股份依然是當之無愧的行業(yè)龍頭,其2021年前三季度營收達到562億,凈利潤為75.56億,兩項數(shù)據(jù)均位居行業(yè)第一。通威股份以467億的營收規(guī)模和59.45億的凈利潤水平緊隨其后。其它企業(yè)中,特變電工、天合光能、中環(huán)股份、晶澳科技、陽光電源、東方日升、愛旭股份等企業(yè)的營收均達到百億級別,但凈利潤水平卻參差不齊。在光伏產(chǎn)業(yè)進入快速成長期、產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)品價格暴漲的大背景下,企業(yè)受所處產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)、經(jīng)營模式、業(yè)務結構等因素的影響,經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)了極大的分化。
從成長性來看,上述十四家企業(yè)2021年前三季度的營收增速和凈利潤增速的中位數(shù)分別為56.61%和52.72%,兩者相差不大。不過,在第三季度的數(shù)據(jù)中,凈利潤增速的中位數(shù)卻下降到了29.09%,而營收增速的變化相對較小,為46.21%。更令人驚訝的是,凈利潤增速的極差竟然達到了1242.03%,而營收增速的極差僅為342.82%,這還是在不考慮扣非凈利潤的情況下!
可以看出,光伏企業(yè)第三季度的營收增速依然可觀,不過盈利能力卻出現(xiàn)了顯著分化。在這十四家企業(yè)中,第三季度凈利潤增速最高的是大全能源,達到1132.74%,其次為中環(huán)股份的316.08%、特變電工的227.92%和邁為股份的139.71%。這四家企業(yè)中,大全能源和特變電工均涉及硅料環(huán)節(jié),其中前者的收入幾乎全部來源于硅料的銷售。中環(huán)股份則主要以硅片的銷售為主,而邁為股份是光伏設備廠商。由此可見,業(yè)績增速排名前列的企業(yè),均來自于產(chǎn)業(yè)鏈上游。
反觀產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè),東方日升第三季度扣非凈利潤同比下滑166%,愛旭股份凈利潤同比下滑109%,兩者均屬于電池片以及組件環(huán)節(jié)企業(yè)。在上游硅料和硅片價格大幅上漲的情況下,下游企業(yè)的利潤空間被擠壓殆盡。從數(shù)據(jù)上看,大全能源Q3的毛利率水平達到61%,通威股份2021H1的硅料業(yè)務毛利率達到69%,而東方日升、愛旭股份的毛利率僅為3.02%和5.98%——真乃天壤之別!
不過,隨著產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)的利潤空間被嚴重壓縮,電池片和組件企業(yè)的開工率也顯著下滑。根據(jù)索比咨詢的數(shù)據(jù)顯示,2021年第三季度電池片企業(yè)和組件企業(yè)的開工率分別為77.78%和77.45%,而去年同期分別為93.59%和82.87%。由此可見,產(chǎn)業(yè)鏈上游利潤的暴增已經(jīng)影響到了光伏供應鏈的正常運轉。
在這種情況下,我們可以看到像隆基股份、中環(huán)股份等硅片廠商的單季毛利率水平較Q2均有所下滑,而愛旭股份的毛利率則從Q2的1.66%提升到5.98%,盈利能力顯著恢復。由此可見,在硅料價格依舊堅挺的情況下,硅片企業(yè)已經(jīng)無法將成本壓力向下游傳導了。
結合企業(yè)的經(jīng)營模式和業(yè)務結構來看,像隆基股份、通威股份這樣涉及多個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié),業(yè)務多元化程度較高的企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績更加穩(wěn)定;而像大全能源、愛旭股份這種采取“聚焦”戰(zhàn)略的企業(yè),經(jīng)營業(yè)績則容易出現(xiàn)較大的波動,這也是當前行業(yè)內(nèi)諸多企業(yè)紛紛采取“垂直一體化”戰(zhàn)略的原因之一。不過,站在中長期視角來看,當產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的供需矛盾逐漸緩解、行業(yè)發(fā)展愈發(fā)穩(wěn)定以后,“垂直一體化”戰(zhàn)略可能更為適合龍頭企業(yè),而綜合實力一般的企業(yè)則更為適宜采取“聚焦”戰(zhàn)略。
在光伏主產(chǎn)業(yè)鏈之外,逆變器領域的龍頭企業(yè)陽光電源第三季度的凈利潤同比下滑0.19%,在盈利能力幾乎沒有任何變化的情況下,其主要受到第三季度光伏裝機量增幅有限、全球海運不暢以及去年同期凈利潤基數(shù)較高的影響。輔材龍頭福斯特第三季度的利潤增速也大幅放緩,僅同比增長4.23%。其主要受到上游原材料價格大幅上漲的影響,單季毛利率從Q2的21.58%下滑至18.8%。光伏玻璃龍頭福萊特受到純堿價格大幅上漲的影響,盈利能力亦受到影響,毛利率水平從Q2的37.41%下滑到31.7%,凈利潤增速亦同步下滑,從Q2的72.29%下降到29.89%。
如果說2021年上半年是整個光伏行業(yè)的“集體狂歡”的話,那么第三季度就是產(chǎn)業(yè)鏈上游的“自娛自樂”。不過,第三季度這種盈利能力的極端分化,只是行業(yè)發(fā)展過程中供需錯配導致的階段性特征而已。放眼未來,最終決定光伏產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)利潤分配水平的因素,終究還是在于企業(yè)自身的競爭壁壘。
從成長性來看,上述十四家企業(yè)2021年前三季度的營收增速和凈利潤增速的中位數(shù)分別為56.61%和52.72%,兩者相差不大。不過,在第三季度的數(shù)據(jù)中,凈利潤增速的中位數(shù)卻下降到了29.09%,而營收增速的變化相對較小,為46.21%。更令人驚訝的是,凈利潤增速的極差竟然達到了1242.03%,而營收增速的極差僅為342.82%,這還是在不考慮扣非凈利潤的情況下!
可以看出,光伏企業(yè)第三季度的營收增速依然可觀,不過盈利能力卻出現(xiàn)了顯著分化。在這十四家企業(yè)中,第三季度凈利潤增速最高的是大全能源,達到1132.74%,其次為中環(huán)股份的316.08%、特變電工的227.92%和邁為股份的139.71%。這四家企業(yè)中,大全能源和特變電工均涉及硅料環(huán)節(jié),其中前者的收入幾乎全部來源于硅料的銷售。中環(huán)股份則主要以硅片的銷售為主,而邁為股份是光伏設備廠商。由此可見,業(yè)績增速排名前列的企業(yè),均來自于產(chǎn)業(yè)鏈上游。
反觀產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè),東方日升第三季度扣非凈利潤同比下滑166%,愛旭股份凈利潤同比下滑109%,兩者均屬于電池片以及組件環(huán)節(jié)企業(yè)。在上游硅料和硅片價格大幅上漲的情況下,下游企業(yè)的利潤空間被擠壓殆盡。從數(shù)據(jù)上看,大全能源Q3的毛利率水平達到61%,通威股份2021H1的硅料業(yè)務毛利率達到69%,而東方日升、愛旭股份的毛利率僅為3.02%和5.98%——真乃天壤之別!
不過,隨著產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)的利潤空間被嚴重壓縮,電池片和組件企業(yè)的開工率也顯著下滑。根據(jù)索比咨詢的數(shù)據(jù)顯示,2021年第三季度電池片企業(yè)和組件企業(yè)的開工率分別為77.78%和77.45%,而去年同期分別為93.59%和82.87%。由此可見,產(chǎn)業(yè)鏈上游利潤的暴增已經(jīng)影響到了光伏供應鏈的正常運轉。
在這種情況下,我們可以看到像隆基股份、中環(huán)股份等硅片廠商的單季毛利率水平較Q2均有所下滑,而愛旭股份的毛利率則從Q2的1.66%提升到5.98%,盈利能力顯著恢復。由此可見,在硅料價格依舊堅挺的情況下,硅片企業(yè)已經(jīng)無法將成本壓力向下游傳導了。
結合企業(yè)的經(jīng)營模式和業(yè)務結構來看,像隆基股份、通威股份這樣涉及多個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié),業(yè)務多元化程度較高的企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績更加穩(wěn)定;而像大全能源、愛旭股份這種采取“聚焦”戰(zhàn)略的企業(yè),經(jīng)營業(yè)績則容易出現(xiàn)較大的波動,這也是當前行業(yè)內(nèi)諸多企業(yè)紛紛采取“垂直一體化”戰(zhàn)略的原因之一。不過,站在中長期視角來看,當產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的供需矛盾逐漸緩解、行業(yè)發(fā)展愈發(fā)穩(wěn)定以后,“垂直一體化”戰(zhàn)略可能更為適合龍頭企業(yè),而綜合實力一般的企業(yè)則更為適宜采取“聚焦”戰(zhàn)略。
在光伏主產(chǎn)業(yè)鏈之外,逆變器領域的龍頭企業(yè)陽光電源第三季度的凈利潤同比下滑0.19%,在盈利能力幾乎沒有任何變化的情況下,其主要受到第三季度光伏裝機量增幅有限、全球海運不暢以及去年同期凈利潤基數(shù)較高的影響。輔材龍頭福斯特第三季度的利潤增速也大幅放緩,僅同比增長4.23%。其主要受到上游原材料價格大幅上漲的影響,單季毛利率從Q2的21.58%下滑至18.8%。光伏玻璃龍頭福萊特受到純堿價格大幅上漲的影響,盈利能力亦受到影響,毛利率水平從Q2的37.41%下滑到31.7%,凈利潤增速亦同步下滑,從Q2的72.29%下降到29.89%。
如果說2021年上半年是整個光伏行業(yè)的“集體狂歡”的話,那么第三季度就是產(chǎn)業(yè)鏈上游的“自娛自樂”。不過,第三季度這種盈利能力的極端分化,只是行業(yè)發(fā)展過程中供需錯配導致的階段性特征而已。放眼未來,最終決定光伏產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)利潤分配水平的因素,終究還是在于企業(yè)自身的競爭壁壘。